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投资要点：3 月社融新增5.38 万亿，超过wind 一致预期约1 万亿；人民币贷款新增3.89 万亿，超过wind 一致预期约8000 亿。居民贷款增量为历史同期最高，其中居民中长期贷款增量为自2019 年以来的最高点。我们维持行业“优于大市”评级。

居民贷款新增超万亿，居民中长期贷款增量超过2019 年、2021 年。我们认为居民部门贷款需求的恢复节奏较企业部门更慢，增幅也相对明显。3 月居民新增贷款较22 年同期增长65%，而企业新增贷款同比增长9%。3 月居民中长期贷款新增6348 亿元，较疫情前2019 年3 月的新增额（4605 亿）更高。鉴于3月RMBS 条件早偿率指数和21 年、22 年同期差距不大，我们认为按揭贷投放或出现小高峰，与房地产销售转暖的情况相印证。3 月TOP100 房企实现操盘口径销售金额6644.0 亿元，环比上升44.0%，同比上升29.9%。

票据融资负增长，或是票据贴现转换为企业短期贷款。3 月票据融资减少4687亿元，而企业短期贷款则新增10815 亿元，较22 年同期约提高2700 亿元。票据业务收益率相对较低，我们认为企业短期融资需求可能较为旺盛，银行资产端收益率有望提升。

贷款投放超预期，可能与开门红收尾有关。3 月新增人民币贷款3.89 万亿元，超过wind 一致预期约8000 亿元，考虑到3 月通常是银行开门红的收官之月，银行在3 月有增加信贷投放的意愿。

风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。