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宏观面，海外经济数据回落使得衰退预期有所走强，5月美联储议息会议将至，市场预期本次会议将再度加息25BP，镍价受海外宏观面扰动明显。国内方面，4月制造业PMI数据再度回落至荣枯线以下，显示国内经济复苏依然缓慢，镍及不锈钢的需求短期内可能依然难以得到有效的提振。

产业方面，供应端扰动持续对纯镍价格产生影响，不过年中开始部分一级镍产能投产有望缓解供应压力，同时硫酸镍转产电积镍的经济性也在不断走强，镍市供应端的担忧正在逐步减弱。本月不锈钢产业链博弈十分激烈，目前上游矿山挺价意愿较强，导致4月矿价跌幅相对有限，不过5月菲律宾雨季对镍矿发运的影响可能会继续减弱，因此矿价下方依然存在较大的下跌空间；镍铁厂在本月挺价效果较为明显，有效带动了不锈钢产业链的情绪，但是在终端需求持续疲软的背景下，不锈钢依然面临较大压力，不锈钢厂对于镍铁的意向采购价自4月下旬开始持续低于铁厂报价，铁厂挺价正在逐步松动，预计镍铁价格的两方博弈将是5月不锈钢行情的主要看点。

总的来说，海外经济衰退正在不断兑现，宏观因素可能会在一定时间内持续扰动镍价；不锈钢产业方面，产业链的矛盾转向了镍铁价格的博弈，5月国内需求可能依然偏弱，预计不锈钢将震荡偏弱。NI2306参考区间170000-190000元/吨，SS2306参考区间14000-16000元/吨。

操作策略：操作上，沪镍轻仓做空，不锈钢区间操作。

不确定性风险：地缘政治，美联储政策，国内经济复苏